来源：金融界
金融界7月25日消息金融界、东方金诚联合推出《债市早报》栏目，为您提供最全最及时的债市信息。
上周五（7月22日），增强债市服务民营企业改革发展质效12条举措出台，央行30亿逆回购完全对冲当日到期量，在连续多个交易日上涨后，上周五债市止盈调整，银行间主要利率债收益率普遍上行；信用债方面，恒大物业公布亿质押保证金调查信息，成龙建设破产重整资产缩水至7.82亿，“21正荣01”利息展期议案获通过，“19当代01”本息将展期至年7月30日全额支付，俊发地产、景瑞控股美元债将违约，旭辉国际评级下调至Ba3并列入下调观察名单；上周五，伟22转债开始申购，海兰转债将于8月24日提前赎回；海外市场，美欧PMI指数创两年新低，国债收益率普遍下行。
一、债市要闻
（一）国内
国务院总理李克强7月21日主持召开国务院常务会议，部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力；确定进一步规范行政裁量权，决定取消和调整一批罚款事项。会议提出，我国经济正处于企稳回升关键窗口，三季度至关重要。要高效统筹疫情防控和经济社会发展，推动稳经济一揽子政策进一步生效，下大力气巩固经济恢复基础，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，优先保障稳就业稳物价目标实现。会议指出，消费与民生息息相关，仍应成为经济主拉动力，要支持金融机构对受疫情影响的个人消费贷款采取更灵活安排，因城施策促进房地产市场平稳健康发展，保障住房刚性需求，合理支持改善性需求。政策性开发性金融工具等政策效能释放还有相当大空间，并能撬动大量社会资金，要以市场化方式用好，更好发挥有效投资补短板调结构、稳就业带消费综合效应和对经济恢复发展关键性作用。
解读：当前我国宏观经济已进入疫情高峰后的恢复阶段，但经济回升的内生动力仍显不足，其中，房地产市场下行是经济下行压力的一条主线。接下来，为推动经济增速向潜在增长水平回归，宏观政策将继续加码稳增长，一是要发挥好基建作为托底经济增长主要抓手的作用，利用好专项债资金和政策性开发性金融工具，扩大基建投资力度；二是要稳住房地产市场，为居民合理住房需求的满足创造更好的政策和金融环境；三是密集出台稳消费措施，包括重点支持汽车和家电等大宗消费品销售、发放消费券和消费补贴等措施，推动商品和服务消费更快修复。
7月22日，证监会、国家发改委、全国工商联发布《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》。《通知》从三方面提出了12条具体举措，推动债券市场更好支持民营企业改革创新、转型升级、健康发展。在加大债券融资服务力度方面，《通知》提出，积极推动债券产品创新，引导资金流向优质民营企业；大力推广科技创新债券，优先重点支持高新技术和战略性新兴产业领域民营企业债券融资；鼓励发行小微企业增信集合债券；大力实施民营企业债券融资专项支持计划；培育多元化投资者结构；完善有利于长期机构投资者参与交易所债券市场的各项制度，优化专项排名机制，鼓励商业银行、社保基金、养老金、保险公司、银行理财、证券基金机构等加大民营企业债券投资；畅通信息沟通渠道。在加强监管方面，通知提出，开展联合奖惩工作，依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意“逃废债”等违法违规行为，对蓄意损害投资者利益且情节严重、造成重大损失的发行人，依法依规限制其债券融资；提升信息披露质量，全方位督促中介机构归位尽责，完善债券违约处置机制。
解读：自年民企“违约潮”之后，民企债券融资难度一直较大，净融资整体为负。今年以来，政策层面对民企债券发行支持力度加大，陆续出台创设信用保护工具、推出民企债券融资专项支持计划、减免民企债券融资交易费用等举措，助力民企债券融资功能恢复。上半年各项政策合力给民企债券发行带来明确利好，但政策效果尚不明显。此次三部门联合发布《通知》，体现了政策在支持民企债券融资方面继续加码发力。《通知》从产品创新、丰富投资者结构、强化信披监管和违法违规行为惩治等角度进一步完善政策支持，有利于提振市场对民企债的信心，推动民企债券自主融资能力提升。
据国家发改委7月22日消息，7月21日，国家发改委召开全国企业债券本息兑付风险排查和存续期监管工作视频会议。会议要求，要充分认识今年企业债券防风险工作的特殊重要性，深刻把握企业债券工作面临的新形势新任务，持续完善和发展企业债券风险防范“早识别、早预警、早发现、早应对、早处置”工作机制，切实防范化解风险隐患，牢牢守住廉政自律底线。
7月24日，国家统计局网站公布，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，7月中旬与7月上旬相比，5种产品价格上涨，42种下降，3种持平。其中，生猪（外三元）价格为22.6元/千克，涨幅1.3％；螺纹钢价格下跌5.8％，电解铜价格下跌6.0％，无烟煤价格下跌7.7％，焦煤价格下跌8.4％，化工产品价格全线下跌。
7月22日，国家能源局召开持续推进煤炭增产保供视频会议。会议指出，上半年全国规模以上企业煤炭产量21.94亿吨，同比增长11％，连续5个月保持两位数快速增长，推动电厂、港口存煤水平大幅提升，煤炭增产保供取得显著成效。当前，稳经济措施带动煤炭消费持续增长，国际煤炭进口压力仍然存在，煤炭增产保供不能松懈。会议要求，各单位要全力保障煤炭安全稳定供应，加强煤炭产量调度，协调解决增产保供难题，不折不扣完成增产保供任务；要加快释放先进产能，确保煤炭产能接续平稳；要强化电煤中长期合同签约履约监管，确保量价执行到位；要做好进口煤资源对接、合同签订等工作，努力保持煤炭进口格局。
数据显示，二季度末基金在债券中配置资产达14.28万亿元，而今年一季度末，基金持债规模为13.81万亿元。二季度期间基金持有债券规模环比增加0.47万亿元，环比增长3.4％。今年上半年，基金持债规模增加1.42万亿元，增幅11.02％。二季度持仓中，基金最青睐的债券品种是金融债和同业存单，两大品种基金持仓分别达5.55万亿元和3.59万亿元，占债券投资市值比均超过25％。
7月22日，外汇交易中心发布年6月银行间债券市场境外业务运行情况。数据显示，6月境外机构投资者共达成现券交易亿元，同比减少14％、环比减少15％，交易量占同期现券市场总成交量的约4％；6月，境外机构投资者买入债券亿元，卖出债券亿元，净卖出亿元，其中，通过结算代理模式达成亿元（代理交易亿元、直接交易亿元），净卖出亿元，通过债券通模式达成亿元，净卖出亿元。
（二）国际
7月22日周五公布的数据显示，美国7月Markit制造业、服务业、综合PMI均创两年多新低，其中服务业和综合PMI陷入收缩区间，经济恶化情况显著。美国7月Markit制造业PMI初值录得52.3，虽然好于预期的52，但低于6月数值的52.7，创下年7月以来最低。7月Markit服务业PMI从6月的52.7跌至47.0，远低于预期的52.7，创下年5月以来最低。7月Markit综合PMI初值录得47.5，创下26个月新低。Markit服务业和综合PMI均低于50的荣枯分界线，表明显著陷入收缩，暗示经济的技术性衰退迫在眉睫。
7月22日周五IHSMarkit发布数据显示，欧元区7月综合PMI初值为49.4，创17个月新低，预期51，前值52。欧元区7月制造业PMI初值49.6，预期51，前值52.1。分析认为，随着7月份商业活动下滑，欧元区经济似乎将在第三季度收缩，而前瞻性指标暗示，未来几个月将更糟。
北京时间7月22日晚，俄罗斯央行宣布将基准利率下调个基点至8％，此前市场预期为9％，前值9.5％。此次超预期降息后，俄罗斯基准利率已降至俄乌冲突前水平。通胀方面，俄央行认为，该国通胀压力进一步放缓，短期通货紧缩风险已经增加，但长期仍有通胀风险。该行预计，基准情况下俄罗斯年通胀率将小幅降至12.0-15.0％，低于6月预计的15.9％及5月预计的17.1％。俄罗斯央行表示，卢布汇率、进口替代的有效性，制成品、原材料和零部件进口复苏的规模和速度是影响未来通胀走势的重要因素。鉴于当前的货币政策立场，该机构预测，年俄罗斯通胀率将降至5.0-7.0％，年有望回到4％左右。经济方面，俄央行认为，外部挑战严重制约了俄罗斯经济增长，但经营指标显示的商业活动下降速度低于俄央行6月预期。该机构认为，经济活动萎缩由供需双方引起，但供需侧近期均逐渐好转。该行预计，基准情况下年GDP下滑4％-6％，主要受供给因素影响，低于此前8％-10％的预估值。展望未来，俄央行预计，年俄罗斯GDP仍将下滑1％-4％，年有望回至1.5％-2.5％左右。此外，俄罗斯央行还表示，“考虑在年下半年降息的必要性”，暗示下半年或继续放宽货币政策。
（三）大宗商品
7月22日（上周五），WTI9月原油期货收跌1.65美元，跌幅1.71％，报94.70美元/桶，创3个月以来新低。ICE布伦特9月原油期货收跌0.66美元，跌幅0.64％，报.20美元/桶，本周累跌2.02％。EIA库存周报显示，上周补充的天然气储存量明显低于市场预期，加之美国创纪录高温推动电力需求，美国NYMEX8月天然气期货大幅收涨4.63％，报8.美元/百万英热单位，为近5周以来新高。
二、资金面
（一）公开市场操作
7月22日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展30亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10％，与上次持平。当日30亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量，当周净投放亿元。本周央行公开市场将有亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期亿元、70亿元、30亿元、30亿元、30亿元。
（二）资金利率
7月22日，银行间市场资金面延续宽松，货币市场利率全面下跌：隔夜利率和7天期利率均下行。
数据来源：Wind，东方金诚
三、债市动态
（一）利率债
1．现券收益率走势：
7月22日，资金面持续充盈，消息面平静，但在前期连续上涨后，当日债市出现止盈调整，银行间主要利率债收益率普遍上行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券收益率上行2bp报2.％；10年期国开活跃券收益率上行1.65bp报3.％。
数据来源：Wind，东方金诚
债券招标情况
数据来源：Wind，东方金诚
（二）信用债
1.二级市场成交异动：
7月22日，多数地产债成交价格相对稳定，9只债券成交价格偏离幅度超10％，“19龙控04”跌超12％，“20碧地03”跌超18％，“22远洋控股PPN”跌超30％；“21融创03”“20中骏03”“20金科03”“20金地MTN”涨超10％，“20雅居1A”“20远洋控股PPN”涨超20％。
2.信用债事件：
正荣地产：由RoYueLimited实益拥有的正荣地产万股普通股已于年7月22日因股份被强制出售而转让予第三方，RoYue由公司控股股东欧宗荣先生全资拥有。
成龙建设：截至年9月22日，成龙建设资产账面价值83.97亿元，但据中汇会计师事务所出具《成龙建设破产程序资产负债情况核查报告》显示，公司核查调减资产31.8亿元，承包挂靠项目调减资产17.23亿元，关联方往来款调减资产27.12亿元，调减后最终剩余资产仅有7.82亿元。
恒大物业：恒大物业亿元存款被划扣初步调查结果公布，恒大物业质押相关的贷款通过第三方回流至中国恒大，用作其一般营运；中国恒大正与恒大物业商讨偿还上述质押所涉及款项的方案，主要透过转让资产予恒大物业抵消相关款项等。
龙光控股：“19龙控02”持有人会议增加临时议案作为议案六。该议案指出，全部债券持有人的本金兑付时间调整为自年8月5日至年1月31日，于年8月5日兑付5％本金；年9月5日兑付5％本金；在兑付日调整期间内，自年5月至年1月的每月5日及年1月31日支付9％本金，直至年1月31日累计付清本期债券全部本金。
正荣地产：“21正荣01”年度利息展期议案获审议通过。
荣盛地产：“20荣盛地产MTN”年第二次债券持有人会议将审议变更本息兑付安排等三项议案，拟将“20荣盛地产MTN”展期15个月分期兑付。债券本息兑付调整方案如经本次债券持有人会议通过，邯郸开发区荣发盛宏房地产开发有限公司、邯郸荣盛房地产开发有限公司、重庆荣盛坤创房地产开发有限公司将出具担保函，为本期债券提供连带责任保证担保。
当代节能：“19当代01”发行规模8.8亿元，本期债券票面利率为7.8％，本息将展期至年7月30日全额支付。
景瑞控股：预计不能按时支付7月25日到期票据（ISIN编码：XS；通用编码：；股份代号：）本息2.亿美元。已委任钟港资本为财务顾问，以评估集团的资本结构、评估集团的流动资金及探寻所有可行解决方案以缓解当前流动资金问题，并尽快达成对所有持份者最优的解决方案。
俊发地产：HKJFPC/24/22（ISIN：XS）项下为数13,,美元的利息付款于年6月24日到期及应付，预计无法在宽限期内支付利息，将构成违约事件。
汇景控股：根据交换要约发行本金金额1.亿美元新票据。
中南建设：收江苏证监局警示函，因中南建设集团年度实际业绩较预告业绩由盈转亏，但公司未及时进行业绩预告更正。
荣盛发展：公司收购中鸿凯盛持有的15％的荣盛兴城股权，交易对价4.92亿元。本次交易后，公司持有荣盛兴城％的股权。
汇景控股：联合国际将汇景控股‘B+’的国际长期发行人评级列入负面观察名单。
旭辉控股：穆迪将旭辉控股集团的企业家族评级从“Ba2”下调至“Ba3”，高级无抵押评级从“Ba3”下调至“B1”，并将上述评级列入下调观察名单。此前评级展望为“负面”。
世茂服务：发布31.1亿港元可转换债券同意征求补充文件。该文件主要是对同意征求作出若干修订及澄清。一是发行人就债券的部分赎回加入一项承诺，其将根据条件，以书面向债券持有人以及受托人及主要代理人发出选择性赎回通知，列明发行人将于该选择性赎回通知日期后15个历日当日，以其本金额（连同直至赎回日期（不包括该日）的任何应计但未付利息）赎回万港元，或债券存续本金总额的45％。二是延长届满时间。发行人已将届满时间由年7月27日下午五时正（中欧时间）延长至年7月29日下午五时正（中欧时间）（经延长届满时间）。
中海宏洋地产：同意出售首次基础资产予招商资管，代价为人民币7.37亿元。
融信集团：“20融信03”回售登记期为7月22日、7月25日-7月28日。
贵州省铜仁市城市交通开发投资集团：相关债项中债隐含评级被下调，“20铜开01”评级由AA下调至AA-。
大洼城建投：联合资信将大洼县城市建设投资有限公司主体评级和19大洼城投债/PR大洼债”的信用评级由AA调低至AA-，评级展望维持稳定。
浦东土地控股：拟将“19浦土02”票面利率下调85BP至2.70％，在债券存续期后2年（年8月22日至年8月21日）固定不变。
环球租赁：拟将“19：环球02”票面利率下调90BP至3.08％，在存续期的第4年至第5年（年8月21日至年8月20日）固定不变。
和佳医疗：中证鹏元将和佳医疗主体信用等级由BBB-下调至BB，评级展望维持为负面。
泸州老窖：“19老窖01”公司债拟下调票面利率，前3年（年8月28日至年8月27日）票面利率为3.58％。
维信金科（）：7月22日购回本金总额.5万美元票据。注销购回票据后，剩余的未偿付票据本金总额将为.5万美元，占票据的最初本金额57.78％。
（三）可转债
1.权益及转债指数
7月22日，A盘中震荡回调，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.06％、0.49％、0.51％，；其中仅环保（1.75％）、汽车（0.82％）、交通运输（0.74％）、商贸零售（0.70％）等11个申万一级行业小幅上涨，建筑材料（-1.62％）、医药生物（-1.35％）、传媒（-1.31％）、农林牧渔（-1.28％）、电子（-1.12％）等行业跌幅靠前。
7月22日，转债市场跟随回调，中证转债、上证转债、深证转债指数分别下跌0.25％、0.15％和0.48％；当日转债市场成交额.44亿元，较前一交易日减少.29亿元；只个券中只上涨，只下跌，6只持平，当日上涨个券主要集中在电力设备、机械设备、汽车等行业，其中前十大涨幅个券合计成交额占比27.15％，三超转债盘中大涨二度临停，当日收涨36.59％，领涨全市场；而前日涨幅最大的华锐转债则出现明显回调，当日领跌全市场（-11.05％），同时上交所对华锐转债异常波动进行重点监控。
数据来源：Wind，东方金诚
2.转债跟踪
7月22日，伟22转债开始申购。
7月22日至24日，中环海陆、中天火箭发行可转债申请获证监会核准批复，利元亨发行可转债申请获科创板上市委审议通过，深信服发行可转债申请获深交所受理，建龙微纳发行可转债申请获上交所受理。
7月22日，恒邦股份拟发行可转债募资不超过31.6亿元，浙商中拓拟发行可转债募资不超过10.38亿元，星帅尔拟发行可转债募资不超过5.5亿元。
7月22日至24日，海兰信公告拟于8月24日提前赎回全部海兰转债，嘉友转债拟7月26日摘牌退市。
7月22日至24日，文科园林拟使用闲置可转债募集资金不超5.7亿元暂补流动资金；银河微电拟使用不超过4亿暂时闲置可转债募集资金进行现金管理。
（四）海外债市
1.美债市场：
7月22日，美国Markit制服务业PMI跌至荣枯线以下，大幅低于市场预期，制造业PMI创年8月以来新低，经济数据低迷导致各期限美债收益率大幅下行超过10个基点。美国10年期国债收益率下行14个基点至2.77％的8周以来最低点，也是年3月以来单日最大下行幅度。其余各期限美债收益率下行幅度均在10个基点以上。
数据来源：Wind，东方金诚
7月22日，2/10年期美债收益率曲线倒挂小幅扩大2个基点至21个基点；2/30年期美债收益率曲线利差由倒挂转为回正，利差为2个基点；5/30年期美债收益率曲线利差扩大5个基点至13个基点。
7月22日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率小幅上行2个基点至2.35％。
2.欧债市场：
7月22日欧市尾盘，欧元区7月Markit制造业PMI跌至荣枯线以下，各主要经济体制造业PMI均不及预期，加剧经济衰退担忧，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍大幅下行平均20个基点左右。其中，德国10年期国债收益率报收1.％，大幅下行18.45个基点，为3月初以来最大单日降幅。
数据来源：investing.
中资美元债每日价格变动（截至7月22日收盘）
数据来源：彭博，东方金诚整理